Danh mục 200 tỉ đô của quỹ đầu tư Blue Owl sau thỏa thuận SPAC

Những ngày đầu tháng 4.2020 là thời điểm dịch COVID-19 trở thành mối lo ngại lớn và hoạt động giao dịch đầu tư gần như phải tạm ngừng hoàn toàn.

Một buổi tối chủ nhật, Marc Lipschultz, đồng sáng lập Công ty cho vay trực tiếp Owl Rock Capital Partners, nhận được cuộc gọi từ người bạn lâu năm Philip Hammarskjold, chủ tịch quỹ đầu tư tư nhân Hellman & Friedman.

Vào thời điểm đó, Hellman & Friedman đang tiến hành mua lại công ty an ninh mạng Checkmarx với giá trị 1,15 tỉ đô la Mỹ, và Philip Hammarskjold liên lạc để xác nhận việc Owl Rock (nay là Blue Owl) vẫn muốn cung cấp một phần tài chính cho thỏa thuận này.

“Tất nhiên là chúng tôi khẳng định sẽ tham gia. Mục đích cốt lõi của công ty là mang đến giải pháp tài chính ổn định, lâu dài bất kể biến động trên thị trường giao dịch,” Marc Lipschultz cho biết.

Hellman & Friedman hoàn tất thỏa thuận này vào ngày 16.4.2020, trong đó Owl Rock cung cấp khoản vay dưới dạng giữ quyền ưu tiên đối với tài sản thế chấp (first-lien) trị giá 250 triệu đô la Mỹ với lãi suất thả nổi 7,75%, cao hơn so với lãi suất tham chiếu LIBOR (London Interbank Offered Rate).

Thỏa thuận mua lại giá trị cao như vậy đã tạo dựng danh tiếng cho công ty khi đó mới thành lập được bốn năm. Và lợi nhuận từ khoản vay này thậm chí còn tăng hơn nữa khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nâng lãi suất trong những năm sau đó.

Kể từ khi thành lập vào năm 2016, Blue Owl (tiền thân là Owl Rock) với mảng kinh doanh chủ chốt là tín dụng tư nhân đã cung cấp ít nhất 600 khoản vay có tổng giá trị 100 tỉ đô la Mỹ.

Trong số đó, khoảng 15 tỉ đô la Mỹ do Blue Owl Capital Corp., một trong những công ty chuyên phát triển doanh nghiệp (BDC – Business Development Company) của Blue Owl, niêm yết trên sàn chứng khoán New York, quản lý. Ra đời vào năm 2016, Blue Owl Capital Corp. đạt tỉ suất thu nhập nội bộ (IRR) 9,8%.

Tuy là “gương mặt” tương đối mới trên thị trường đầu tư tư nhân, nhưng Blue Owl (trụ sở tại New York) hoạt động dưới sự điều hành của những người có nhiều kinh nghiệm, vững chuyên môn trong lĩnh vực này.

Blue Owl thành lập vào tháng 5.2021 từ thỏa thuận sáp nhập SPAC trị giá 12,5 tỉ đô la Mỹ giữa Owl Rock và Dyal Capital Partners, quỹ đầu tư tư nhân của doanh nhân Michael Rees chuyên mua lại cổ phần thiểu số trong các quỹ khác.

Đến nay Blue Owl đã phát triển đáng kể, tăng gấp bốn lần quy mô hoạt động với giá trị tài sản đang quản lý 174 tỉ đô la Mỹ tính đến cuối quý 1.2024. Trong đó, 91 tỉ đô la Mỹ đến từ mảng tín dụng.

Nhờ các thỏa thuận mua lại được công bố vào tháng 4.2024 gồm Kuvare Asset Management và Công ty cung cấp tín dụng bất động sản Prime Capital, Blue Owl đã tăng mạnh con số này lên hơn 200 tỉ đô la Mỹ.

Cuối tháng 5.2023, Blue Owl ghi nhận giá cổ phiếu tăng 86%, trở thành một trong những doanh nghiệp hiếm hoi thành lập từ thỏa thuận SPAC đạt được thành công.

Điều này đưa Doug Ostrover (61 tuổi) và Marc Lipschultz (55 tuổi), đồng CEO, cùng đồng chủ tịch Michael Rees, người vẫn đang giám sát bộ phận quản lý các khoản hợp tác đầu tư trị giá 56 tỉ đô la Mỹ của Blue Owl, trở thành tỉ phú.

Blue Owl tập trung vào cung cấp tài chính cho các thỏa thuận mua lại công ty phần mềm và những doanh nghiệp nhận hậu thuẫn từ những quỹ đầu tư tư nhân – đây là nhóm doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực đang phát triển và có nguồn thu ổn định.

Doug Ostrover tự hào rằng họ luôn có lợi nhuận từ khoản đầu tư vào công ty phần mềm. Và một điều rất ấn tượng là Blue Owl có khả năng giảm thiểu rủi ro về vỡ nợ, duy trì mức lỗ rất thấp, chỉ 0,06% mỗi năm trong danh mục tín dụng.

“Trong trường hợp xấu nhất, chúng tôi muốn đảm bảo sẽ thu hồi được tối thiểu 80% vốn. Hầu hết các khoản đầu tư không gặp rắc rối về tài chính ngay lập tức. Do đó, nếu có thể thu về tiền lãi trong một vài năm và thu hồi 80% vốn đầu tư ban đầu, Blue Owl sẽ đảm bảo các nhà đầu tư được hoàn vốn,” Doug Ostrover cho biết.

Ông lý giải triết lý của Blue Owl là tập trung vào giảm thiểu rủi ro bằng cách đầu tư vào các lĩnh vực có dòng tiền ổn định như phần mềm. “Mục tiêu của chúng tôi không phải là đạt lợi nhuận cao nhất thị trường,” ông khẳng định.

Sự nghiệp của Doug Ostrover trong lĩnh vực tín dụng lãi suất cao bắt đầu từ công ty môi giới E.F. Hutton, nơi ông làm việc ngay sau khi tốt nghiệp ngành kinh tế tại Đại học Pennsylvania vào năm 1984.

Ban đầu, Doug Ostrover làm việc tại một bộ phận về tài chính đô thị của E.F. Hutton, tập trung vào trái phiếu phát triển doanh nghiệp (IRB). Những loại trái phiếu này đôi khi có rủi ro nhưng có thể giúp các doanh nghiệp hưởng lãi suất thấp khi vay vốn để thực hiện những dự án kinh doanh và hoạt động khác, bằng cách cơ cấu như trái phiếu miễn thuế.

Một buổi sáng nọ, khi đang di chuyển bằng tàu điện ngầm đến nơi làm việc, Doug Ostrover đọc thấy bài viết của Wall Street Journal về việc Sở Thuế vụ Mỹ (IRS) điều chỉnh quy định thuế để hạn chế sử dụng trái phiếu phát triển doanh nghiệp. Tới văn phòng, ông nhìn thấy đồng nghiệp đang thu dọn đồ đạc và nghĩ rằng bản thân sắp phải nghỉ việc.

“Họ đến và yêu cầu chúng tôi thu dọn đồ đạc của mình. Nhưng đó là vì E.F. Hutton thông báo rằng chúng tôi sẽ chuyển đổi thành bộ phận về trái phiếu rủi ro cao. Và cuộc hành trình của tôi bắt đầu từ đó,” Doug Ostrover kể lại.

Thời gian sau, vào năm 1992, Doug Ostrover gia nhập Donaldson, Lufkin & Jenrette (DLJ) và giúp ngân hàng đầu tư này trở thành một trong những công ty thẩm định trái phiếu rủi ro cao thuộc tốp đầu Phố Wall của Mỹ trong vòng mười năm tính từ thời điểm Drexel Burnham Lambert sụp đổ.

Doug Ostrover đã dành 13 năm làm việc tại DLJ đến khi công ty này được bán lại cho Credit Suisse vào năm 2000. Sau đó, ông cùng hai người đồng nghiệp Bennett Goodman và Tripp Smith tách ra lập nghiệp.

“Chúng tôi bắt đầu nhìn nhận mình như những người đi đầu về khởi tạo khoản vay có khả năng tạo ra giá trị, lợi nhuận tốt hơn so với mặt bằng chung. Thay vì bán lại cho những cái tên như PIMCO, Fidelity và Blackrock, chúng tôi có thể phát triển mô hình kinh doanh để quản lý những khoản vay này. Hiện tại, mô hình này gọi là cho vay trực tiếp, điều mà trước đây không nhiều người áp dụng,” Doug Ostrover cho biết.

Vì thế, cả ba thành lập công ty mới GSO Capital Partners, với “GSO” đại diện cho ba chữ cái đầu tiên trong tên của từng người (Goodman, Smith, Ostrover). Trong vòng ba năm, GSO Capital Partners đã phát triển nhanh chóng và xây dựng danh mục tài sản có giá trị 10 tỉ đô la Mỹ.

Tháng 1.2008, ba nhà sáng lập bán GSO Capital Partners cho Blackstone và nhận về số tiền 945 triệu đô la Mỹ. Sau khi bán lại công ty, Doug Ostrover vẫn tiếp tục phát triển GSO Capital Partners, nay đổi tên thành Blackstone Credit, và nâng tổng giá trị tài sản đang quản lý lên 75 tỉ đô la Mỹ vào năm 2015.

Mặc dù đã có được thành công, nhưng Doug Ostrover vẫn muốn khởi nghiệp thêm một lần nữa.

Doug Ostrover chia sẻ, vào thời điểm đó, thị trường có rất nhiều công ty có thể cung cấp khoản vay nhỏ từ 10 đến 30 triệu đô la Mỹ. Tuy vậy, chỉ vài cái tên ít ỏi, bên cạnh đội ngũ nhân sự của Doug Ostrover ở Blackstone Credit, có khả năng giải ngân các khoản vay lên đến hàng trăm triệu đô la Mỹ cùng một lúc.

Ông nhận thấy nhu cầu dành cho những khoản vay giá trị cao như vậy rất lớn, và cũng tin rằng một công ty mới thành lập có thể thành công gia nhập thị trường và cạnh tranh ở mức độ cao nhất. Để hiện thực hóa điều đó, Doug Ostrover bắt đầu tìm kiếm những người đồng hành mới.

Khi đó, Marc Lipschultz đang điều hành bộ phận về đầu tư vào lĩnh vực năng lượng và hạ tầng ở KKR, quỹ đầu tư tư nhân mà ông gia nhập năm 1995 sau khi tốt nghiệp Trường Kinh doanh Harvard.

Tại KKR, Marc Lipschultz đã thành công trong việc quản lý các thỏa thuận đầu tư mang lại lợi nhuận hàng tỉ đô la Mỹ vào những doanh nghiệp như Hilcorp và East Resources. Nhưng ông cũng đã nếm trải thất bại, chẳng hạn như khoản đầu tư vào Công ty tiện ích Texas Utilities (TXU) do giá hàng hóa giảm xuống.

Sau khi Doug Ostrover đưa ra lời mời tham gia thị trường tín dụng tư nhân, lĩnh vực được đánh giá có tính biến động thấp hơn so với năng lượng và cơ sở hạ tầng, Marc Lipschultz rất phấn khởi gia nhập đội ngũ.

“Nếu có thể phát triển sản phẩm và giải pháp tài chính mới giúp các hình thức đầu tư thay thế mang lại sự ổn định, nhất quán hơn và giảm thiểu rủi ro cho khoản đầu tư ban đầu, chúng tôi sẽ tạo ra điều gì đó đặc biệt cho các nhà đầu tư. Qua đó, chúng tôi có thể cung cấp nguồn lực và công cụ cần thiết cho thị trường đầu tư tư nhân hấp dẫn này,” Marc Lipschultz cho biết.

Không chỉ Marc Lipschultz, Doug Ostrover còn thuyết phục thêm Craig Packer, giám đốc phụ trách về trái phiếu lãi suất cao tại Goldman Sachs và là đồng nghiệp cũ của ông ở DLJ, tham gia sáng lập Owl Rock. Hiện tại, Craig Packer giữ vai trò đồng chủ tịch và điều hành nền tảng tín dụng của Blue Owl.

Có sức bật từ thành công của Doug Ostrover với GSO Capital Partners trước đây, cả ba đã huy động thành công sáu tỉ đô la Mỹ cho khoản đầu tư đầu tiên, và tận dụng đòn bẩy tài chính để nâng tổng vốn lên 12 tỉ đô la Mỹ.

Doug Ostrover cho biết, khoảng 35% vốn đến từ các quỹ quản lý tài sản tư nhân, trong đó có khoản đầu tư sớm của Tập đoàn tài chính Merrill Lynch. Đây là điều hiếm thấy đối với các quỹ đầu tư tư nhân lớn vào thời điểm năm 2016.

Blue Owl đưa các khoản vay vào công cụ đầu tư BDC, mang đến cho những khách hàng giàu có của các công ty môi giới cơ hội rót vốn tương tự như quỹ hưu trí và tài trợ lớn.

Hầu hết tài sản của Blue Owl là công cụ vốn cố định, không xác định thời hạn hoàn trả vốn cho nhà đầu tư. Điều này giúp dòng tiền ổn định và đáng tin cậy hơn. Trong năm 2023, Blue Owl đạt doanh thu 1,7 tỉ đô la Mỹ, 90% đến từ việc thu phí quản lý các khoản đầu tư và tài sản đại diện cho khách hàng.

Ba nhà sáng lập này cũng đầu tư một phần tài sản cá nhân vào những quỹ ban đầu của Owl Rock. Năm 2019, cả ba bán cổ phần thiểu số của Owl Rock cho Dyal Capital nhằm tăng thêm thanh khoản để công ty thực hiện các khoản đầu tư mới.

Dyal Capital thành lập vào năm 2011 với mục đích mua cổ phần trong các quỹ phòng hộ và quỹ đầu tư thay thế, với hậu thuẫn từ doanh nghiệp quản lý tài sản Neuberger Berman.

Doug Ostrover nhanh chóng nhận ra việc hợp tác với Dyal Capital là điều cần thiết để Blue Owl trở thành đối tác quan trọng và không thể thay thế trong thị trường tư nhân. Blue Owl cung cấp tín dụng cho các quỹ đầu tư tư nhân để thực hiện thỏa thuận mua lại. Cùng với Dyal Capital, công ty có thể mang đến thanh khoản cho chủ sở hữu của những quỹ đầu tư này.

Kể từ khi thành lập, Dyal Capital đã rót vốn vào hơn 60 quỹ đầu tư thay thế, với mức định giá giúp hàng chục nhà sáng lập quỹ đầu tư tư nhân trở thành tỉ phú. Nhóm này bao gồm Egon Durban (Silver Lake), Tom Gores (Platinum Equity) và Barry Sternlicht (Starwood).

Hiện tại, Dyal Capital hoạt động dưới tên gọi Blue Owl GP Strategic Capital, và kết quả hoạt động ấn tượng của công ty phản ánh tốc độ tăng trưởng trên thị trường đầu tư tư nhân trong một thập niên qua.

Các khoản đầu tư lớn thứ ba, tư và năm của Blue Owl GP Strategic Capital có IRR lần lượt đạt 23%, 42% và 15% với tổng giá trị tài sản đang quản lý 39 tỉ đô la Mỹ. Blue Owl GP Strategic Capital còn có 700 triệu đô la Mỹ giá trị tài sản thông qua Blue Owl HomeCourt, đầu tư vào cổ phần thiểu số của các câu lạc bộ thuộc giải bóng rổ NBA gồm Phoenix Suns, Atlanta Hawks và Sacramento Kings.

Nhưng việc điều hành công ty không suôn sẻ hoàn toàn. Vào tháng 5.2023, Doug Ostrover thăng chức cho Marc Lipschultz lên vị trí đồng CEO. Theo sau đó, xuất hiện thông tin cho rằng Michael Rees, người giữ vai trò đồng chủ tịch, không hài lòng với quyết định này và cảm thấy bản thân bị gạt ra bên lề. Doug Ostrover đã bác bỏ và cho biết “tình hình không có gì đáng lo ngại.”

Trong hồ sơ hằng quý của Blue Owl đưa ra vào tháng 8.2023, Michael Rees đã nhận được chế độ lương thưởng mới để giải quyết mối bất đồng này. Theo đó, Michael Rees sẽ nhận về khoản tiền thưởng hằng quý dựa trên lợi nhuận từ bộ phận kinh doanh mà ông điều hành. Trong hai quý cuối năm 2023, Michael Rees đã nhận về số tiền 8,5 triệu đô la Mỹ cho mỗi quý và ông đồng ý nhận khoản thưởng dưới dạng cổ phiếu Blue Owl cho đến cuối năm 2025.

Theo Forbes, Michael Rees sở hữu khối tài sản ròng 1,8 tỉ đô la Mỹ. Hiện tại, ông đang huy động vốn cho quỹ thứ sáu, dự kiến chốt lại vào khoảng 13 tỉ đô la Mỹ.

Kể từ khi thành lập vào năm 2021, Blue Owl cũng đã mở rộng sang lĩnh vực bất động sản với thương vụ mua lại Oak Street Real Estate Capital, theo thỏa thuận trị giá 950 triệu đô la Mỹ trong cuối năm đó.

Oak Street là công ty dẫn đầu trong thị trường ngách về hợp đồng thuê ròng NNN (triple net lease), hình thức bất động sản thương mại trong đó người thuê có trách nhiệm thanh toán các loại phí bảo hiểm, thuế và bảo trì để giảm rủi ro tài chính cho chủ sở hữu. Tính đến hiện tại, bộ phận về bất động sản của Blue Owl đang quản lý số tài sản trị giá 27,2 tỉ đô la Mỹ.

Nhà sáng lập của Oak Street, Marc Zahr giữ vai trò điều hành bộ phận này và cũng là đồng chủ tịch tại công ty.

Trong năm 2024, Blue Owl tiếp tục thực hiện các thỏa thuận mua lại khác khi bỏ ra số tiền 170 triệu đô la Mỹ để thâu tóm Prima Capital, công ty sở hữu danh mục bất động sản 10 tỉ đô la Mỹ. Bên cạnh đó là Kuvare Asset Management (KAM), đơn vị quản lý tài sản cho các doanh nghiệp bảo hiểm, theo thỏa thuận trị giá 750 triệu đô la Mỹ và được kỳ vọng sẽ nâng giá trị tài sản đang quản lý của Blue Owl lên 20 tỉ đô la Mỹ. Blue Owl còn đầu tư 250 triệu đô la Mỹ vào cổ phiếu ưu đãi của Kuvare UK Holdings, công ty cung cấp bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm niên kim hoạt động độc lập nhưng tài sản thuộc quản lý của KAM.

Là lĩnh vực thường hay đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp giao dịch công khai, thị trường bảo hiểm mở ra cơ hội kinh doanh lớn chưa được “khai thác” đối với các công ty tín dụng tư nhân lớn như Blue Owl. Từ thỏa thuận với Kuvare, Blue Owl có thể tiếp cận thị trường bảo hiểm mà không phải cạnh tranh trực tiếp với các khách hàng là quỹ đầu tư tư nhân.

“Tôi cho rằng, hai lĩnh vực quản lý tài sản tư nhân và bảo hiểm sẽ thúc đẩy hình thức đầu tư thay thế trong những năm tiếp theo. Blue Owl đã có chỗ đứng vững chắc trên thị trường quản lý tài sản tư nhân và đầu tư cá nhân, và tôi nhận định lĩnh vực bảo hiểm là ‘mảnh ghép’ còn thiếu của công ty. Thương vụ Kuvare Asset Management sẽ lấp đầy khoảng trống đó,” Crispin Love, nhà phân tích của Piper Sandler, người đã đưa ra khuyến nghị “mua” cổ phiếu của Blue Owl, cho biết.